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    聚酯行業:滌綸短纖盈利向好 關注彈性標的
    發布時間:[2021/05/21]

      聚酯行業:

      滌綸工業絲、滌綸短纖盈利向好,關注彈性標的

      事件:近期,聚酯子行業滌綸工業絲和滌綸短纖價格、價差均創出 2015 年來新高。

      投資要點

      滌綸工業絲近幾年無規?;略霎a能,行業格局持續向好:滌綸工業絲最近一次大擴產發生在 15 年,16 年僅新增宜興華亞 4 萬噸,17 年無新增產能,隨著恒力原 20 萬噸工業絲擴建項目延后,未來行業規?;略霎a能有限。16年行業名義產能 208 萬噸,有效產能 191 萬噸,產量 165 萬噸。下游需求整體增長穩定,近幾年來除了 16 年因 G20 期間停產影響產量增幅不大,其余年份增長率都在 15%以上。目前行業供求維持緊平衡,實際開工率高。古纖道、第二大產能浙江某企、恒力股份海利得分別擁有工業絲產能 50、30、20、19 萬噸(包括車用絲),合計占國內總產能接近 60%,行業集中度較高。

      工業絲價格價差持續上漲,工廠盈利顯著增強:由于供求關系持續向好,工業絲價格今年以來持續上漲,即便二季度原料 MEG 和 PTA 價格大幅回調,工業絲價格也依然堅挺向上。1000D/192F 目前報價 13,600 元/噸,較去年均價上漲 4,300 元/噸,原料價差 5,600 元/噸(不含稅),較去年平均擴大 2,600元/噸,價格與價差均創出油價下跌以來的新高,工廠盈利顯著增強。

      滌綸短纖 2016 年來無新增產能:與工業絲相似,滌綸短纖近兩年也無新增產能,目前行業名義產能 679 萬噸,實際有效產能 627 萬噸,2016 年以來行業開工率明顯提高。17 年 5 月份以來滌綸短纖價格累計上漲 1,750 元,目前江浙滌短報價 8,975 元/噸,原料價差(不含稅)1,640 元/噸,價格與價差也均創下油價下跌以來的新高。

      原生滌綸短纖需求有望于受益于“禁廢令”的實施: 2016 年我國廢塑料進口合計 730 萬噸,其中廢聚酯(PET)253 萬噸,禁廢令對原生聚酯需求影響較大。而我國 1,000 萬噸再生聚酯產能中,再生棉型短纖和再生三維短纖占比近 90%,下游需求主要為土工布、無紡布、填充料等,再生長絲產能占比在10%出頭。由于滌綸短纖中再生產品占比高,以及原生滌短-再生高強仿大化價差較大,再生聚酯在短纖上的替代性更強。若再生聚酯全部或部分由原生聚酯替代,將提高原生滌綸短纖需求,實際上,這些年來已有部分再生聚酯工廠轉產原生產品。

      投資建議: 滌綸工業絲近幾年無規?;略霎a能,下游需求較好,盈利有望持續向好,建議關注滌綸工業絲相關標的;滌綸短纖擴產同樣較少,禁廢令或帶來原生短纖反替代需求,關注華西股份。

      風險提示:產品價格大幅下跌,行業擴產超出預期。

    (原標題:聚酯行業:滌綸工業絲、滌綸短纖盈利向好,關注彈性標的)

    (責任編輯:DF064)

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